LED照明需求提升明确:2013年LED需求快速回升,且台湾LED产业封装先于芯片启动,显示出旺盛的需求。此轮回升LED照明订单确定,企业盈利能力逐步企稳,并纷纷扩产,我们认为照明需求的提升是此轮产业回升的主要驱动力,我们预计未来3年LED照明需求复合增速将达到59%,LED照明有望推动产业进入新一轮周期。

新增供给有限,照明需求将成倍扩大市场空间:2011年以来LED产业产能扩张告一段落,短期市场新增供给有限。从市场空间来看,全球通用照明市场规模约4000亿人民币,对应的LED用量是目前LED需求量的十倍以上,市场空间将成倍扩大。结合目前的LED照明渗透率,我们认为国内LED照明发展速度将明显快于全球水平。

政策护航,加速LED照明普及。各国和各地区目前普遍推出了淘汰白炽灯的计划,欧美、日本及我国等都计划在2-3年内完全淘汰白炽灯。此外除了国家层面的淘汰白炽灯路线图,国家性的补贴及地方政府的LED照明推进计划也陆续推出。我们预计节能照明补贴政策的出台及地方政府的积极推进将进一度加速LED照明产品的普及。

追随微笑曲线,看好上游及下游应用企业。LED产业是蓝海市场,空间巨大。从产业链梳理来看,我们看好上游芯片企业和下游的照明应用类企业。由于目前LED照明需求刚刚启动,上游芯片企业业绩弹性较大;照明领域中,由于终端产品面向客户,相关企业拥有客户和渠道资源,利润率更高,我们认为未来的投资机会更大。

投资策略:我们认为市场仍在启动初期,目前的股价趋势来自市场需求扩张预期和估值修复,未来的股价驱动力将来自业绩的逐步确认,重点看好上游三安光电、德豪润达,看好渠道占优的阳光照明,建议关注中大尺寸背光取得突破的瑞丰光电和聚飞光电。

风险提示:1、LED需求波动的风险;2、LED产品价格持续下跌的风险;3、中上游依赖持续再融资的风险;4、中下游可能会出现持续的行业整合和洗牌的风险。