基本面数据要点:8月五十家企业服装零售额+8.8%，创年内新高，低基数致首饰零售降幅收窄至8.4%;8月行业出口增速略回落至8.9%;9月上半月国内外金价继续下跌(截至15日较上月底分别-4.0%/-4.1%)，内棉略跌外棉略涨(-0.6%/+1.1%)，内外棉价差收窄3.4%至近4300元/吨。

 

　　A 股公司跟踪:8月上市公司层面综合看与前期比相差不大，略好或略差于7月。富安娜:8月销售维持在大概持平的状态;罗莱:自5月始零售有增长，8月较7月增速略回落，预计达到8-10%;朗姿:8月终端销售仍不理想，预计有15%左右的下滑;九牧王:8月终端销售略有好转，直营端增长约15%，加盟端因提货积极性提升，出货也好于去年同期;森马:8月森马大个位数增长，巴拉20%的增长;星期六:Q3以来线下仍延续略降，线上保持高增长，综合销售持平左右;报喜鸟:8月主品牌终端零售同比略有增长;搜于特:Q3以来秋装及部分冬装发货仍有下降，但基数降低致降幅有一定收窄;海澜:8月终端销售预计仍增长50%左右;奥康:8月终端零售整体表现仍比较一般，促销力度依然比较大;雅戈尔:8月服装销售同比持平左右。

 

　　港股和海外公司:截至8月底财季，百丽鞋类同店-2.8%，运动同店+14.4%，净关店56家，利信达同店+11.9%，净开店7家;361度2015春夏订单+11%，批发折扣维持3.5折，且与百度时代合作开发数码运动产品;卡宾2015春夏订单+14%;前8月宝胜和裕元销售+10%/+7%。Next 截至7月底半财年收入+11%，线下/线上+7.5%/+16.2%;截至8月底半财年Boohoo 收入+31%;Hermes 上半年收入+8%;截至8月初财季，Lululemon/A&F 同店-5%/-7%，PVH 收入+4%;Gap 8月同店-6%;Rakuten 将收购Ebates，Permira 减持Hugo Boss，Kering 收回Gucci 眼镜自营权，Alibaba 将创美股最大IPO。

 

　　走势回顾:今年以来行业累计涨跌排名仍相对居中(明显跑赢沪深300)，品牌类上涨的居多，百圆/海澜等领涨，美邦/朗姿等领跌。9月上半月行业涨跌排名相对靠前(明显跑赢沪深300)，品牌类普涨，七匹狼/罗莱/九牧王/美邦等领涨;制造类也普涨(泰亚/大杨/际华等领涨);H 股品牌类分化较明显且下跌的略多(卡撒天娇/都市丽人等领涨，中国服饰等领跌)，重点制造类也有分化(魏桥等领涨，九兴等领跌，涨跌幅均不大)。

 

　　投资策略:基本面底部震荡对股价影响不大，而今年主题投资异常活跃，预计仍将主要随大盘波动;行业前阶段随市场上涨，若市场调整需注意主题类分化。我们一直建议结合基本面与主题选股，长期把握O2O 量变领先的公司，阶段性把握转型热点主题及基本面触底恢复的公司。转型主题角度，重点选择在新涉足领域有发展前景的优质品种，包括:凯撒因具备雄厚的转型资源而有望在互联网传媒领域获得持续发展潜力，9月始是良好的布局时点;百圆收购领先跨境B2C 电商带来质变，短期股价涨幅大若有调整可积极介入。偏基本面，推荐探路者、富安娜和森马。探路者近阶段主要关注事件催化或给股价带来阶段回升预期;富安娜业绩稳健、且长期是全渠道转型最有望脱颖而出的品种，四季度到年底或可看估值切换;森马主要根据儿童产业链延伸的收购预期把握。此外，自前期开始提示对和主业相关的并购或改革，短期可提供事件催化带来的阶段性机会，长期则可观察收购标的或改革的延续性。